（文/刘媛媛裁剪/周迢遥）

4月29日晚，瑞幸咖啡（OTC：LKNCY）公布了2026年第一季度财报。在阅历了2025年外卖平台补贴驱动的爆发式增长后，瑞幸交出了一份“限制不绝扩张、利润承压换挡”的获利单。

财报夸耀，2026年第一季度，瑞幸总净收入达119.95亿元东谈主民币，同比增长35.3%；扫尾一季度末，人人门店总额打破3.35万家，环比增长8.2%；月均交游客户数同比增长25.3%至9309万。

与财报同期发布的，还有一项分量级音讯——瑞幸通知负责启动总额不进取3亿好意思元、为期一年的初度股份回购预计。瑞幸咖啡伙同首创东谈主兼CEO郭谨一在电话会上默示，本次回购既是公司捏续优化股东讲述的遑急举措，亦然为股东创造历久价值的愉快。

营收增长35%背后的“冷与热”

从中枢财务诡计来看，瑞幸本年一季度的增长依然可不雅。

总净收入119.95亿元，同比增长35.3%；GMV（商品交游总额）达140.60亿元，同比增长35.8%。自营门店收入85.92亿元，同比增长32.6%；联营门店收入30.15亿元，同比增长44.9%，加盟模式的增速显赫高于自营，夸耀出下千里市集与国外联营的拉动效应。

不外，从盈利看，多项数据较旧年同期有所下滑。一季度，瑞幸兑现净利润5.06亿元，同比下跌3.6%；GAAP营业利润为7.16亿元，同比下滑2.6%；GAAP营业利润率6.0%，同比下滑2.3个百分点。非GAAP营业利润率为7.5%，同比下滑2.2个百分点。

对此，瑞幸方面在财报中解释称，利润的波动主要与行业竞争环境及外卖补贴带来的成本压力相干。

具体来看，成本端的压力主要体面前外卖相干用度的急剧彭胀。一季度瑞幸配送用度高达13.08亿元，较2025年同期激增89.8%，增速远超35.3%的营收增速，导致配送用度占净收入的比重跃升。瑞幸在财报中默示，这一显赫增长主要系第三方平台外卖订单量大幅加多所致。

与此同期，销售及营销用度也同比增长47.5%至7.32亿元，增量相似主要流向第三方外卖和直播平台的佣金。原材料成本为48.54亿元，同比增长35.8%；门店房钱过头他运营成本为30.61亿元，同比增长31.4%；折旧摊销4.52亿元，同比增长33.7%。

这些用度的重迭增长，组成了利润被“吃掉”的径直原因。不外，郭谨一觉得，在公司高速发展的流程中，即使短期有所波动，但历久来看，合座趋势走向是健康朝上的，肯定在系统性竞争上风下，公司能穿越短期波动，并渐渐开释历久增长与盈利后劲。

人人门店总额打破3.35万家

除了营收除外，门店扩张仍是瑞幸本季报最直不雅的亮点。

扫尾一季度末，瑞幸人人门店总额达33596家。其中，中国市集（含香港）33419家，包括自营21713家、联营11706家。一季度净增中国门店2531家，延续了此前的高速扩张节拍。

从集合布局来看，瑞幸已初步造成各线级城市相对平衡的门店袒护。高线城市以自营店密集渗入，低线城市通过联营模式加快下千里。

这一花样的价值在于：当春节等返乡节点驾临时，瑞幸大致同步联络一二线城市与县域市集的两头需求。财报尽头提到，春节技巧低线城市联营门店进展隆起，考据了下千里政策的季节性红利。

在国际市集，瑞幸不绝保捏慎重的拓展节拍。扫尾一季度末，国外门店合计177家，包括新加坡自营82家、好意思国自营12家、马来西亚加盟83家。一季度国外净增17家，其中新加坡1家、马来西亚13家、好意思国3家。

相较于国内每月近千家的净增速率，瑞幸在国外的扩张彰着继承“先跑通单店模子、再复制”的慎重策略。

不外，限制自身亦然一把“双刃剑”。3.35万家门店意味着瑞幸已成为中国餐饮连锁行业中门店密度最高的品牌之一。在此体量下，单店健康度、同店销售进展、区域不休恶果将成为下一阶段市集怜惜的焦点。

从数据来看，隐忧照旧夸耀。一季度，PhoenixSports瑞幸自营门店同店销售增长率出现了0.1%的负增长，而2025年同期这一数据照旧正增长9.2%。

对此，郭谨一默示，以前一年外卖平台补贴大战带来了中国咖啡消费需求的快速增长，瑞幸合座处于较快扩张阶段，2026年第一季度也延续了这一节拍，在这种配景下，同店数据出现一定波动适应市集的预期。

同期，他强调公司会抽象怜惜开店速率、开店质地、运营恶果以及同店进展等关节诡计，在确保单店模子健康的前提下，以有竞争力的速率鼓动门店集合树立，亦然捏续强化限制上风和历久市集布局的遑急妙技。

从“爆款驱动”到“矩阵作战”

居品层面，一季度，瑞幸共上新26款现制饮品及十几款轻食。从品类策略来看，瑞幸正在有清晰地开脱对单一爆款的依赖，转向高频饮品矩阵的构建。

在咖啡品类上，公司强化“专科”心智，先后推出浅烘好意思式、埃塞金烘好意思式、埃塞金烘拿铁等居品，并将客制化咖啡豆选项扩展诚笃式拼配、深烘和埃塞金烘三种不同烘焙进度。这意味着消费者在瑞幸不错启动领有访佛杰作咖啡馆的选拔解放度。

在非咖啡品类上，瑞幸一季度推出雪酪芝士系列，并全线升级抹茶居品。这一布局的逻辑十分径直：咖啡是上昼和下昼的贸易，但抹茶、芝士类饮品不错延展到全时段，以致径直与茶饮品牌争夺下昼茶场景。当瑞幸的门店密度越过大浩繁茶饮品牌时，这一品类扩张的政策价值就突显出来。

客群数据考据了上述策略的见效。一季度瑞幸新增交游客户数超2100万，累计交游客户数扫尾季度末达4.73亿；月均交游客户数9309万，同比增长25.3%。在门店净增8.2%的配景下，月均交游客户增长25.3%，阐发新店确乎带来了增量客流，而非简便分流。

此外，瑞幸在一季度还推出了“升杯选项”的雅致化运营。在不同温度、不同SKU上提供涨价升杯的选拔，本色上是客单价的随和拉升策略。比较于径直调价，这种“给消费者选拔权”的方式在保捏廉价心智的同期，为利润孝敬了边缘改善。

值得防卫的是，在门店端捏续扩张的同期，瑞幸也在供应链端加快重财富布局。

近期，瑞幸第三座烘焙基地——青岛革命分娩中心负责投产。至此，瑞幸已造成青岛、屏南、昆山三地投产、厦门在建的烘焙供应矩阵，瞻望总产能将进取15.5万吨。这意味着瑞幸在咖啡豆烘焙要领的自有产能限制，照旧进取国内大浩繁咖啡品牌的全链路体量。

自有烘焙产能的价值在：一是品性可控，二是成本优化。对于瑞幸这种年浮滥咖啡豆数万吨的体量而言，将烘焙要领从第三方工场收回里面，历久来看将改善毛利率。

初度回购信号意思意思大于金额

与财报同期发布的3亿好意思元回购预计，则是瑞幸本季报最具话题性的内容。

从十足金额看，3亿好意思元并不算惊东谈主，但其信号意思意思明确：不休层觉得现时估值未能充分反应公司的信得过基本面，同期公司现款流足以支持在扩张期的老本开支除外，拿出真金白银回馈股东。

这亦然瑞幸自财务风云之后，初度以股份回购的神志向市集开释信心。在好意思股中概股合座估值承压的大配景下，这一看成有助于向机构投资者传递“公司惩处常态化、股东讲述轨制化”的预期。

郭谨一双此的表述是：本次回购是公司优化老本设立，强化股东讲述的一个遑急举措，“对于畴昔股东的讲述安排，咱们历久保捏绽放和积极的气派。由于家喻户晓的历史原因的影响，面前公司短期还不具备分成的要求，但畴昔会结合筹画进展、现款流的气象、历久发展的需求来抽象评估，包括回购、分成在内的各类股东的讲述方式。”

财报发布后，扫尾4月29日好意思股收盘，瑞幸咖啡当日股价增近16%至36好意思元，夸耀出市集对回购预计的积极复兴。

总体来看凤凰体育(FHSports)，2026年一季度的瑞幸，正处于一个从“限制驱动”向“限制+质地双驱动”切换的过渡期。接近120亿元的季度收入阐发它照旧是咖啡赛谈的十足头部玩家，而3亿好意思元的回购预计则标明，不休层但愿老本市集用头部玩家的圭臬来从头订价这家公司。接下来的几个季度，将是考据这一叙事能否成立的关节窗口期。

• 营收
• Q1
• 凤凰体育(FHSports)
• 120亿
• 瑞幸